调控预期升温 国际粮价涨势料趋缓

调控预期升温 国际粮价涨势料趋缓字体：小中大分享到：调控预期升温 国际粮价涨势料趋缓2021-11-18 10:21:23来源：中国证券报

去年以来，全球主要农作物价格飙升，国际粮价大幅上涨。但由于调控政策、库存等因素的影响，国内粮食价格的涨幅明显滞后，同时农产品与资产的联动性也不是很明显。

分析人士认为，中国的食品价格不具备持续上涨的基础。随着能源价格下跌、调控预期升温、供求关系改善，国际粮价上涨的动力正在减弱。农产品普遍难以上涨，相关投资需关注结构性机会。

许多因素推高了国际食品价格。

自去年5月以来，国际粮价已经走出谷底，并在小麦、大豆、玉米等农产品价格的带动下不断上涨。联合国粮农组织(FAO)最新发布的FAO食品价格指数显示，2021年10月，FAO食品价格指数为133.2点，连续第三个月上涨，为2011年7月以来的最高值，去年同期为100.9点，同比上涨32%。

食品价格指数与CRB商品价格指数的长期趋势高度相关。在过去12年中，粮农组织粮食价格指数曾三次跌至谷底，分别是在2009年初、2016年初和2020年5月，但随后在小麦、大豆和玉米的带动下一直持续上涨。

“此轮国际粮价上涨始于2020年底，其中小麦和玉米价格上涨最为显著。自2021年初以来，它们分别增长了30%和22%。”银河期货油脂高级研究员刘博文告诉中国证券报记者。

从行业角度来看，光大期货农产品研究总监王娜向中国证券报记者解释，食品价格上涨背后的主要因素是干旱天气导致的减产预期。在美国、俄罗斯、加拿大等主要小麦生产国都预计减产后，小麦需求国也在增加采购，从而增加了国际小麦市场供应紧张的预期。

在宏观层面上，新时代期货研究所所长王告诉中国证券报记者，宽松的货币和航运成本上升等因素导致了农产品市场的买方人气。再加上农产品的能源需求，在“能源危机”的困扰下，粮食价格达到近十年来的最高点也在情理之中。

农产品有限联动

从国际市场来看，从全球农业和食品巨头Bunge的股价走势可以看出，其已经显现出此轮食品价格上涨的影响。

美尔雅期货农产品分析师张瑞豪对中国证券报记者表示，资产价格的变化相对于食品价格的波动可能会有所延迟，但趋势是一致的。“食品价格的变化可以为相关资产的估值提供指引。如果短期内供需偏紧的格局不能得到有效改善，那么这种情绪可能会进一步体现在股价上。”

王娜认为，国际粮价的上涨不会一帆风顺。她说，全球农业资产的价格上涨现在已经引起了主要粮食生产国和消费国的关注。如果基础商品价格过高，必然导致政策管制力度加大，因此食品价格大幅上涨的预期会受到政策的约束。

从国内市场来看，今年农产品期货价格震荡攀升。文华财经数据显示，今年以来国内农产品价格指数上涨14.46%。但代表a股农产品板块走势的Wind农产品指数同期下跌2.49%。整体来看，国内粮价上涨明显弱于国际市场，股票和期货的联动性不明显。

“农产品的资产价格和食品价格的波动有一定的相关性，但具体的影响要根据企业所处的产业链位置、企业的综合发展状况等诸多因素来判断。”刘伯温解释说，产业链上游大部分企业受利好趋势推动较强，包括种子企业和大型粮食生产集团，但消费端部分企业可能受不利因素影响，原材料价格上涨会影响加工、生产和养殖利润。此外，还要考虑企业集中度等因素。

王娜进一步分析，在股市方面，目前，部分种畜已经低位企稳回升，这与生猪价格处于猪周期底部密切相关。因为政府管制对基本食品的影响，上涨压力会大于工业品和金属。

“资产价格锚定于基础资产并发生变化，农产品的资产价格与食品价格波动之间存在共振。一旦农产品价格上涨，相关行业和企业的盈利能力和估值都会得到提升，农业股跟随相关农产品走出新的行情也就顺理成章了。”王表示，农产品板块的股票最近有所变化，这主要是防御性品种在年底容易受到资金青睐的原因。

盈利空因素开始出现。

展望后市，多位分析师认为，国际粮价短期表现易涨难跌。王娜认为，在当前国际小麦市场的供需结构下，短期内很难改变价格上行的预期。刘博文分析，由于目前国际小麦等品种库存较低，供应恢复至少需要一个作物年，需求主要体现在消费刚性相对不变。这一轮国际粮价上涨可能会持续到明年。

王认为，今年10月以来，欧洲天然气和波罗的海干散货价格波动较大，意味着大宗商品牛市进入收尾阶段。虽然农产品受到拉尼娜等天气模式的干扰，但存在季节性极端天气炒作的可能性。预计明年上半年，跟随大宗商品整体波动，上行动力将趋于衰减和衰竭。国内方面，王表示，粮食关系到国计民生，中国的粮食价格不具备大规模持续涨价的基础。我国主要粮食品种进口依存度较低，大米、小麦、玉米等国际粮价波动对国内市场传导影响不大。

“国际粮价对国内粮价影响不大，尤其是小麦和大米价格。中国小麦、大米市场基本自给自足，国际市场进出口很少，基本与国际市场割裂。以小麦价格为例，收购价格基本由国家决定。近十年来，价格在2300元-2800元/吨之间波动，波动幅度较小。同时，国家储备库存充足，供应调控能力强。”刘伯温说。

然而，分析人士认为，油籽、油脂(尤其是棕榈油)高度依赖进口，并对国际价格波动的传导产生深远影响。王娜表示，国际市场对中国市场的影响主要集中在石油领域，但随着国家卖油政策预期的增强，油价也在高位回落。

“农产品投资机会需要具体问题具体分析，重点寻找关键变量和驱动因素。2021年底和2022年初，豆粕等农产品期货品种和生猪板块龙头股存在季节性交易机会。”王对说道。

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