美经济增长后劲不可小觑

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自2009年6月走出衰退以来，美国目前的经济扩张已经持续了近七年。一些经济学家开始担心美国当前的经济扩张周期是否即将结束，是否会迎来下一次经济衰退。毕竟，从第二次世界大战结束到2008年金融危机，美国的平均经济扩张只持续了五年。

这些经济学家认为，经济扩张持续的时间越长，各种不平衡因素的积累会使整个经济更加脆弱，甚至一个小的冲击都会使经济陷入困境，因此经济扩张期长的国家更容易陷入衰退。然而，在本月早些时候美国国会举行的听证会上，美联储主席耶伦对这一问题表达了不同看法。她说，尽管美国经济在任何一年都可能因某种影响而陷入衰退，但美国经济的扩张不会因为持续时间长而结束。

旧金山联邦储备银行经济研究部主任格伦·鲁德布什(Glenn Rudbusch)的最新研究也证实，二战以来美国经济周期的长度不一定与陷入衰退的可能性相关。根据国家经济研究所的官方判断，从二战结束到2007年，美国经历了11个经济周期，平均周期为69个月，其中每一轮经济扩张平均持续58个月，每一轮经济衰退平均持续11个月。

鲁德布斯以美国经济扩张的长度为横轴，以一个月内结束美国经济复苏的概率为纵轴，得到一条非常平坦的曲线，这意味着结束美国经济复苏的概率不取决于经济扩张的持续时间。他发现持续80个月的经济扩张与持续40个月的经济扩张在下个月陷入衰退的可能性是一样的。

鲁德布斯的研究还发现，从1854年到第二次世界大战前的1938年，美国经济陷入衰退的概率确实随着经济扩张期的延长而增加；然而，第二次世界大战后，这种相关性不复存在，特别是在过去的30年里，美国经济变得越来越稳定，经济衰退减少，扩张持续时间延长。例如，从1991年到2001年，美国经济连续十年扩张，创造了二战以来最长时间的经济扩张记录。

陆克文布施认为，美国经济周期的上述变化主要来自两个原因:第一，随着美国经济中服务业比重的增加，库存投资波动对美国经济周期的影响急剧下降；第二，二战后，美国宏观经济调控从自由放任转向反周期调控，更加注重稳定经济增长，有助于延长经济扩张的持续时间。

事实上，在历史上，美国经济扩张的终结往往是由于经济过热导致的资产泡沫破裂，或者通货膨胀率的急剧上升，导致美联储大幅收紧货币政策，如20世纪70年代和80年代的滞胀、2001年互联网泡沫的破裂以及2007年房地产市场泡沫引发的次贷危机。

然而，这些破坏性因素目前还不具备，因此断言美国下一轮经济衰退即将到来还为时过早。尽管金融危机以来美联储实施的长期低利率政策包含许多金融稳定风险，但目前美国金融市场没有资产价格泡沫的迹象，美国股票的市盈率仍明显低于2000年的峰值。美国房地产市场也处于缓慢复苏过程中，短期内很难再次出现泡沫。

此外，在过去几年中，美国经济保持了温和的复苏趋势，增长率约为2%，远非不可持续，通货膨胀水平一直低于2%的目标。此外，由于油价下跌和美元升值的影响，目前的经济环境不会引发通胀飙升的风险，这使得美联储能够逐步加息。

更重要的是，美国就业市场的稳步改善和失业率的持续下降也表明美国经济不会很快陷入衰退。数据显示，失业率的反弹通常会导致经济下滑。在第二次世界大战以来的11次经济衰退之前的12个月里，美国的失业率(按三个月平均值计算)将会反弹几次。然而，在过去的三年里，美国的失业率(按三个月平均计算)从未上升过一次。目前，美国失业率已降至4.9%，接近美联储官员预测的充分就业水平。

作为美国就业市场的领先指标，截至2月中旬，每周首次申请失业救济的美国人数量已降至26万人的超低水平，这表明美国就业市场将继续改善。这将有助于增加居民收入和改善家庭财务状况，为未来扩大消费支出奠定坚实基础，形成经济增长、就业改善、收入增加和消费增加的良性循环，增强美国经济的内生增长动力和抵御外部冲击的能力。

尽管油价大幅下跌给石油开采行业造成了重大损失，美元升值也导致制造业出口恶化，但占美国经济总量70%的个人消费保持了稳定增长，这意味着美国经济仍有能力保持适度复苏。S&P经济学家预测，美国经济今年将增长2.4%，陷入衰退的概率不到20%。(高攀)